518国际|美团点评-W:外卖点单频次提升,在线营销驶入快车道 旅游
作者:  匿名
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518国际|美团点评-W:外卖点单频次提升,在线营销驶入快车道

518国际,东吴证券11月23日发布对美团点评-w的研报,摘要如下:

段落提要:美团3q19实现营业收入275亿元(+yoy44%);经调整ebitda达23亿元,经调整净利润19亿元,连续两季度实现整体盈利。

餐饮外卖:下沉市场贡献订单增量,交易频次快速提升。q3外卖业务收入156亿元(+yoy39.4%),变现率为13.9%,保持稳定,毛利率提升至19.5%(+yoy3pct;-qoq2.7pct),环比下滑主要受季节影响,骑手补贴上升,符合整体预期。短期而言,收入上升将依靠订单量驱动:q3餐饮外卖交易笔数为24.69亿单(+yoy38%);单用户年均交易笔数提升至26.5笔(+yoy16.9%)。q3低线城市交易量为美团带来50%增长,占到所有订单量60%,考虑美团的先发优势和强地推能力,未来低线城市订单增量有望持续增长;长期来看,随着订单量和订单密度不断提升,骑手成本有望进一步下降,提升整体盈利能力;同时,高毛利的广告业务占比也将逐步提升,加强餐饮外卖货币化能力。到店及酒旅:在线营销服务占比提升,高星酒店业务加速扩张。q3到店及酒旅业务收入61.81亿(+yoy39%),变现率提升至9.7%,毛利率88.6%,环比稳定。其中,在线营销收入增长为核心驱动:q3在线营销收入44.09亿元(+yoy62%),占整体到店及酒旅收入比例由18q3的61.4%提升至71.3%。在目前互联网流量红利消退,整体线上流量增速放缓的情况下,美团在用户使用习惯,用户数量和商户覆盖三方面壁垒已经形成,成为商户广告投放的优选。酒店方面,q3美团间夜量1.098亿(+yoy44.4%),由于国内高星酒店入住率普遍低于低星酒店,美团凭借庞大的生活领域用户资源,可为其引流并提升入住率,同时加速酒店业务在该领域渗透。创新业务:拓展c端服务品类,加强投入b端业务。q3新业务收入57.36亿元(+yoy65.4%),变现率提升至30.5%,毛利率18.7%,摩拜单车折旧减少为毛利提升主要原因。公司将逐步持续拓展新业务:1,c端新业务品类持续扩张,美团通过推出交通及买菜等,拓展生活场景,提升平台mau,截至19q3,整体交易用户提升至4.358亿(+yoy14%);2,tob端,推进“快驴”(供应链)和餐饮管理系统(rms),提升商户运营效率,有利于美团和商户建立紧密关系,为后续变现积累资源。盈利预测与投资评级:通过ps分部估值,预计公司19年合理市值为5791亿港元,对应股价为100港元;同时,考虑外卖业务成长性较好;到店及酒旅业务盈利能力持续提升,新业务快速发展,预计公司19-21年ebitda为-10/35/124亿,予以21年48xev/ebitda,对应市值5952亿元(约6616亿港币),对应股价约113港币,予以美团6个月目标价100-113港币,维持“买入”评级。(1人民币=1.1116港元)风险提示:外卖骑手成本难以下降,餐饮外卖政策风险,到店旅游等行业竞争激烈,旅游业务等受经济周期影响较大,新业务致使亏损增加。

来源: 同花顺金融研究中心

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